下游纺织、服装行业表现如何？

　　据悉，今年棉花价格的上涨主要因素是供给短期紧张，在国储棉拍卖开始和进口配额发放后，棉花需求弱再次被关注，传统的需求旺季金九银十并未出现。

　　从下游库存结构来看，整体走货偏慢。此外，旺季相关纺织成品价格不涨反降，导致目前纺纱端加工利润并没有得到有效改善。在成品库存去化缓慢、加工生产利润走弱的情况下，纺织业开工整体下滑，对棉花的直接消费形成利空。

　　整体来看，十月已过大半，订单依然不佳。九月棉纺织行业采购经理人指数为50.05%，略高于荣枯线，下游服装零售额达825亿元，环比增长17.2%，同比增长9.4%。不过需要关注到棉花库存PMI为56.52%，同样创下本年度最高点。后期，很难出现市场棉花现货流通性不足的现象。

后市行情如何发展？

　　此轮棉花下跌核心逻辑是需求没有改善，但重要驱动因子是籽棉收购价格逐步走低，现货和期货互相影响，加之国际宏观预期不好，美债收益率飙升到10年高点，大部分商品价格承压。如果美联储在11月份和12月份均不加息，那么ICE棉花在80美分逐步企稳的概率较大，国内棉花在11月份收购基本完毕，皮棉成本基本可以确定，那么对于期货的压力将会减轻，后续可持续关注金融市场和中东局势变化、原油价格波动等因素。

　　目前市场定价权已经快速完成了从供应端向需求端的切换，尽管01合约的交割逻辑在11月中旬以后会因基差收敛带来一定盘面支撑作用，但棉花向下游进一步传导转移的渠道正因纺织业库存淤积、利润走弱而阻塞，此外还受制于套保位的压制，整体走势依然偏弱。

　　近期棉花市场主导因素已由“产量缩减”转变为“外围不确定性加剧，下游消费不理想”。目前来看，后期将仍跟随这一因素，偏弱运行。后期需要关注棉农交售籽棉的情况、轧花厂与棉农博弈的形态，以及下游消费数据及订单下达情况。

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